Оценка опциона на расширение


В этой главе рассматриваются два других опциона, часто встраиваемых в инвестиции и следовательно, влияющих на ценность фирм, которые ими владеют. Первый из них — это опцион на интернет заработок с мобильного инвестиций option to expand an investment не только за счет новых рынков, но за счет новых продуктов, с целью достижения преимущества от выгодных условий.

Можно утверждать, что этот опцион иногда может сделать ценность молодых начинающих фирм значительно более высокой, чем приведенная ценность их ожидаемых денежных потоков. Второй — представляет собой опцион на отказ от оценка опциона на расширение или на сокращение инвестиций option to abandon or scale down investmentsпозволяющий снизить риск и нижнюю границу крупных инвестиций, что повышает тем самым их ценность.

В таких оценка опциона на расширение мы можем рассматривать первоначальные проекты как выгодные опционы, позволяющие фирме инвестировать в другие проекты, поэтому нам следует быть готовыми платить за такие опционы определенную цену. Выплаты по опциону на расширение Опцион на расширение может быть оценен при анализе первоначального проекта. Допустим, что он даст фирме право на расширение и инвестирование в новый проект в будущем. Оцененная сегодня, ожидаемая приведенная ценность денежных потоков от инвестирования в будущий проект равна V, а оценка опциона на расширение инвестиции, необходимые для этого проекта, составляют величину X.

Фирма имеет фиксированный горизонт времени, по истечении которого она должна принять окончательное решение о вся правда об опционах, совершать ли ей инвестиции в будущем. Наконец, фирма не может перейти к этим будущим инвестициям, если она не приняла первоначальный проект.

Этот сценарий предполагает выплаты по опциону, представленные на рисунке Насколько можно видеть, по истечении фиксированного временного горизонта фирма расширяется за счет оценка опциона на расширение проекта, если как зарабатывать деньги на интернет ценность ожидаемых денежных потоков в этой точке времени превосходит стоимость расширения.

Исходные данные для оценки опциона на расширение. Для того чтобы понять, как оценить ценность опциона на расширение, мы начнем с признания того, что существуют как минимум два проекта, которые приводят к появлению данного опциона. Первый проект имеет отрицательную чистую приведенную ценность и признается в качестве плохих инвестиций даже самой фирмой, которая в него инвестирует.

Второй проект представляет потенциал для расширения, осуществляемого вместе с первым проектом. Именно второй проект и представляет собой базовый актив опциона. Исходные данные должны быть определены соответствующим образом. Приведенная ценность денежных потоков, созданных в случае инвестирования во второй проект сегодня опцион на расширение.

В модели оценки опциона эта величина представляет собой ценность базового актива S. Оценка опциона на расширение присутствует значительная неопределенность по поводу потенциала расширения, то приведенная ценность, по всей вероятности, будет отличаться изменчивостью и меняться со временем в зависимости от обстоятельств.

Для оценки опциона на расширение следует использовать именно дисперсию этой приведенной ценности. Поскольку проекты не подлежат торговле, надо либо оценивать эту дисперсию на основе моделирования, либо использовать ценности публично торгуемых фирм в том же бизнесе.

Издержки, понесенные при начале проекта, предполагающего инвестирование в расширение сегодня, представляют собой эквивалент цены исполнения. Срок опциона довольно сложно определить, поскольку здесь обычно не существует установленного внешним образом срока истечения расширения проекта в отличие от оцениваемых в предыдущей главе патентов, имеющих законный срок, доступный для использования в оценке в качестве срока жизни опциона.

При оценке опциона на расширение срок его жизни будет внутренним ограничением, наложенным фирмой на саму. Например, осуществляющая небольшие инвестиции в Китае фирма может наложить такое ограничение: в течение пяти лет она либо будет расширяться, либо покинет рынок.

Почему она идет на это? Могут существовать значительные издержки в связи оценка опциона на расширение поддержанием небольших инвестиций, или же фирма может иметь незначительные ресурсы, которые предназначены для выполнения ее обязательств в каком-то другом месте. Как и оценка опциона на расширение прочими реальными опционами, могут наблюдаться издержки ожидания, когда опцион на расширение становится жизнеспособным. Эти оценка опциона на расширение могут принять форму денежных потоков, которые будут потеряны в расширяющемся проекте, если он не будет принят, или издержек, существующих до тех пор, пока фирма не примет окончательного решения.

Например, у нее может быть необходимость каждый год платить какую-либо сумму до тех пор, пока не будет принято окончательное решение. Допустим, что компания Ambev рассматривает возможность расширения продажи напитка в Соединенных Штатах, которое она решила произвести в два этапа.

Ожидаемые издержки этого ограниченного внедрения составляют млн. Другими словами, компания Ambev по своим первоначальным инвестициям ожидает иметь отрицательную чистую приведенную ценность в размере млн. Однако в данный момент фирма без оптимизма смотрит на потенциал этого расширения и полагает, что в то время как ценность полномасштабного внедрения будет составлять 1 млрд. На первый взгляд, инвестирование в плохой проект с целью получить шанс инвестировать в еще худший проект кажется дурным предприятием, но вторые инвестиции все-таки имеют привлекательную перспективу.

Первый проект - это опцион, и компания Ambev не приступит ко вторым инвестициям в размере 1 млрд. Кроме того, присутствует значительная неопределенность относительно размера и потенциала нового рынка, и фирма может обнаружить, что сделала прибыльные инвестиции.

Для оценки ценности инвестиций как опциона мы сначала начнем с идентификации базового актива.

Поскольку необходимые инвестиции величиной в 1 млрд. Два самых проблематичных допущения связаны с дисперсией ценности базового актива и сроком опциона. Мы допускаем также, что данный интервал представляет собой произвольное ограничение, однако в реальном мире оно может определяться одним из следующих факторов: финансовыми ограничениями истечет срок по кредитам ; стратегическими прерогативами необходимо выбрать, куда будут инвестированы ресурсы ; решениями, связанными с персоналом необходимо нанять управленческий аппарат и расставить его по своим местам.

  • Опцион расширения | Growth Option
  • Опционы на расширение - Энциклопедия по экономике

Используя структуру портфеля-имитатора, представленного в главе 5, мы оцениваем ценность опциона на расширение в размере млн. Эта оценка опциона на расширение может быть добавлена к чистой приведенной ценности NPV рассматриваемого первоначального проекта. Компания Ambev должна двигаться вперед с ограниченным внедрением на рынок даже при наличии отрицательной чистой приведенной ценности, поскольку в результате возникает опцион с гораздо большей ценностью.

Имитационная модель Monte Carlo предполагает прохождение следующих трех этапов.

как поменять деньги на биткоины на гидре

Вы определяете распределение вероятностей для каждого из оценка опциона на расширение элементов исходных данных, лежащих в основе денежных потоков, а также параметры распределений. Например, если это нормальное распределение, то используются среднее и стандартное оценка опциона на расширение. Во всех имитационных моделях из каждого распределения вы получаете один результат, и на основе проделанных операций оцениваете приведенную ценность денежных потоков.

После повторных построений имитационных моделей необходимо получить распределение приведенных ценностей. Среднее значение этого оценка опциона на расширение должно представлять собой ожидаемую ценность проекта, а стандартное отклонение распределения может быть использовано в качестве дисперсии ценности для оценки опционов на проект.

Ее легче выполнить, когда фирма имеет опыт работы с подобными проектами в прошлом. Например, если розничный магазин изучает возможность покупки нового магазина, а не нового продукта или нового рынка. Если распределения, входящие в имитационную модель, являются случайными, то результат, каким бы впечатляющим он ни выглядел на бумаге, оказывается бессмысленным.

Именно в последнем случае дисперсия определяет ценность опциона. Стандартное отклонение, или дисперсия, которую вы хотите использовать в моделях оценки опциона, является дисперсией ценности за период времени, а не в какой-то момент времени.

криптовалюта инвестирование это

Вы можете спросить, в чем разница? Например, рыночные испытания дают распределение для потенциала рынка сегодня и отражают оценочную неопределенность. Необходимо оценить стандартное отклонение ценности проекта.

Проблемы оценки опциона на расширение Практические соображения, связанные с оценкой ценности опциона на расширение, похожи на те, что были связаны с оценкой опциона на отсрочку. В большинстве случаев фирмы с опционами на отсрочку не имеют какого-либо особого срока, к которому они должны принять решение о расширении, в результате чего эти опционы не оценка опциона на расширение временных рамок или, в лучшем случае, у них срок — произвольный.

Даже в тех случаях, когда оценка срока жизни опционов оказывается возможной, ни размер, ни потенциальный рынок продукта не могут быть доподлинно известны, а их оценка может стать проблематичной. Для иллюстрации рассмотрим обсуждавшийся выше пример компании Ambev.

Хотя мы и приняли период в пять лет, по истечении которого компания Ambev должна, так или иначе, принять решение относительно своего будущего расширения в США, вполне возможно, что эти временные рамки в момент осуществления первоначальных инвестиций не определены.

Оценка опциона расширения

Кроме того, мы оценка опциона на расширение, что и издержки, и приведенная ценность от расширения при первоначальных инвестициях — величины известные. В реальности, фирма может не иметь достоверных оценка опциона на расширение ни по одному из этих элементов исходных данных до тех пор, пока не откроется первый магазин, поскольку она не располагает большим объемом информации о целевом рынке.

Дальнейшие рассуждения и выводы об опционах на расширение Опцион на расширение может быть использован фирмой в качестве рационального обоснования инвестиций в проекты, которые имеют отрицательную чистую приведенную ценность, но открывают широкие возможности в плане освоения новых рынков или продажи новых продуктов.

Подход, основанный на оценке опциона, вносит строгость в эту аргументацию, благодаря этой оценке, а также позволяет проникнуть в суть тех случаев, когда он наиболее ценен.

Очевидно, что опцион на расширение будет более ценным в сферах бизнеса, в большей степени подверженных изменениям и обеспечивающих более высокие доходы от проектов таких, как биотехнологии или компьютерное программное обеспечениечем в стабильном бизнесе с более низкими доходами например, производство автомобилей. Мы рассмотрим три вида случаев, где опцион на расширение может углубить наше понимание, — случаи стратегических приобретений, затраты на НИОКР и многоэтапные проекты.

Во многих приобретениях или инвестициях приобретающая фирма полагает, что сделка создаст конкурентные преимущества в будущем. Эти конкурентные преимущества включают в себя следующее. Инвестиции или приобретение могут позволить фирме проникнуть на крупный или потенциально крупный рынок гораздо быстрее, чем она сумеет этого достичь иным образом.

Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке. Пример: опцион на расширение Допустим, корпорация Uberqualitat Hotel Group, которая занимается гостиничным бизнесом, имеет возможность приобрести закрытую акционерную компанию Quality Hotels Ltd, расположенную в Великобритании.

Хороший пример — приобретение мексиканской розничной фирмы американской компанией с намерением расшириться за счет проникновения на мексиканский рынок.

В некоторых случаях приобретение мотивируется желанием получить запатентованную технологию, позволяющую покупателю либо расшириться на существующем рынке, либо выйти на новый рынок. Иногда фирмы платят большие премии сверх рыночной цены за приобретение фирм с ценными брендами, поскольку полагают, что в будущем их оценка опциона на расширение использовать для расширения за счет освоения новых рынков.

Все эти потенциальные преимущества могут быть использованы для оправдания крупных премий за приобретение, однако не все они создают ценные опционы.

Реальные опционы: очередной тупик

Даже если данные преимущества можно рассматривать как ценные опционы на расширение, ценность должна быть выше, чем премия за приобретение, причитающаяся акционерам. Фирмы, тратящие значительные суммы денег на НИОКР, а также на рыночные испытания, часто сталкиваются с препятствиями при оценке данных затрат, поскольку вознаграждение принимает форму будущих проектов.

В то же время присутствует вполне реальная возможность, что после того, как деньги потрачены, продукты или проекты могут оказаться нежизнеспособными.

расчет опционов forts эмпорио трейдинг

Следовательно, данные расходы должны рассматриваться как безвозвратные издержки. Фактически, НИОКР обладают характеристиками опциона колл, поэтому затраты на НИОКР представляют собой ценность этого опциона, а проекты или продукты, способные возникнуть благодаря исследованиям, описываются выплатами по опционам. Если эти продукты жизнеспособны. Во-первых, при прочих равных обстоятельствах, расходы на НИОКР должны обеспечить гораздо более высокую ценность фирм из сферы бизнеса, подверженного изменениям, поскольку дисперсия денежных потоков от продукта или проекта имеет положительную оценка опциона на расширение с ценностью колл-опциона.

Во-вторых, ценность исследований и оптимальный объем денег, которые следует на них потратить, с течением оценка опциона на расширение будут меняться — по мере созревания сферы бизнеса. Самый лучший пример — фармацевтическая отрасль: в е годы фармацевтические компании потратили значительную часть своих инвестиций на исследования, и по мере роста расходов на здравоохранение зарабатывали высокие доходы на новых продуктах. Однако в е годы, когда затраты на здравоохранение стали выравниваться, и бизнес достиг зрелости, многие компании обнаружили, что они не получают такой же отдачи от своих исследований, поэтому начали сокращать расходы.

Некоторые фирмы переместили средства на НИОКР из области традиционных препаратов в разработки биотехнологических продуктов, где оценка опциона на расширение высокая неопределенность в связи с будущими денежными потоками. При внедрении в новые сферы бизнеса или осуществлении новых инвестиций, фирмы иногда имеют опцион на перемещение по этапам. Потенциально он способен снизить верхнюю границу, а также защищает фирму от риска на нижней стороне, позволяя ей на каждом этапе измерять спрос и решать, переходить ли на следующий этап.

Другими словами, стандартный проект может быть переработан и представлен в виде серии опционов на расширение, где каждый опцион зависит от предыдущего. Отсюда вытекают два положения. Некоторые проекты являются непривлекательными в плане полных инвестиций, но способны создавать ценность, если фирма может инвестировать в отдельные этапы.

оценка опциона на расширение

Некоторые проекты, привлекательные в плане полных инвестиций, могут быть еще привлекательнее, если принять их на отдельных этапах. Прирост ценности от опционов, созданный многоэтапными инвестициями, должен быть взвешен по отношению к издержкам.

отс опцион это мега деньги как заработать

Принятие инвестиций на отдельных этапах может привести к захвату рынка конкурентами, решающими полномасштабно выйти на этот рынок. Это также может привести к более высоким издержкам на каждом этапе, поскольку фирма не получает полных преимуществ от экономии на масштабе. Из рассмотрения этого выбора между многоэтапными и одноразовыми инвестициями вытекают некоторые выводы в отношении аналитических рамок, относящихся к опционам. К проектам, где выгоды будут наибольшими от осуществления таких инвестиций на нескольких этапах, относятся следующие.

Простой пример — это опцион колл на малую компанию, имеющую только один актив, а именно — патент. В последней главе мы выяснили, что патент может рассматриваться как опцион, поэтому опцион колл на компанию становится сложным опционом. Можно иметь последовательность опционов, где ценность оценка опциона на расширение опциона на расширение опциона зависит от того, исполнен ли прежний опцион. Например, пятиэтапный проект имеет структуру из последовательных опционов.

  1. Оценка инвестиционных проектов Опцион расширения Growth Option Одним из типов управленческих или реальных опционов является опцион расширения, который заключается в возможности нарастить производительность выше изначально заложенного в проекте уровня в случае благоприятных рыночных условий.
  2. Опционы на расширение Следовательно, стоимость возможности расширения, или опциона на расширение, составляет [c.
  3. О сайте Опционы на расширение оценка фирмы с опционом на расширение Срок опциона довольно сложно определить, поскольку здесь обычно не существует установленного внешним образом срока истечения расширения проекта в отличие от оцениваемых в предыдущей главе патентов, имеющих законный срок, доступный для использования в оценке в качестве срока жизни опциона.
  4. Заработок в эйвон через интернет

Очевидно, что достижение пятого этапа зависит от того, будут ли пройдены первые четыре этапа. Ценность пятого опциона в этой последовательности определяется тем, что произойдет с первыми четырьмя опционами. Нет необходимости говорить, что оценка опциона становится более сложной, когда мы имеем последовательные и сложные опционы.

Здесь возможны два выбора. Один из них заключается в оценке этих опционов как простых и в принятии факта приблизительной оценки ценности.

Другой выбор заключается в модификации модели оценки опциона с учетом специфических характеристик оцениваемых опционов.

Оценка опциона на расширение в этой книге мы не рассматриваем эти модели, их можно получить, модифицируя модель Блэка-Шоулза или биномиальную модель, чтобы учесть все особенности сложных и последовательных опционов. Так, фирма с патентом на продукт или другой легальной защитой от оценка опциона на расширение платит гораздо меньшую цену, стартуя с небольшого проекта, а затем расширяя его, по мере того, как она больше узнает о данном рынке.

Здесь начало небольшого проекта и расширение по этапам позволяют фирме снизить потери, если продукт продается не столь хорошо, как ожидалось, и узнавать больше о рынке на каждом этапе. Эта информация может быть полезной как для схемы проекта, так и для маркетинга на последующих этапах. Поскольку сбережения от осуществления проекта на многих этапах могут быть связаны с инвестициями, необходимыми на каждом этапе, то выгода, по всей вероятности, будет больше в тех фирмах, где эти издержки значительны.

Например, капиталоемкие проекты, а также проекты, требующие крупных первоначальных маркетинговых затрат продукт с новым брендом для компании по производству потребительских товаровдадут больший выигрыш от опционов, созданных инвестированием в проекты на многих этапах. Хотя утверждение, что некоторые или многие инвестиции заключают в себе ценные стратегические опционы или опционы на расширение, очень привлекательно, существует опасность использования этого утверждения для оправдания плохих инвестиций.

Реальные опционы: очередной тупик

Действительно, покупатели долгое время оправдывали огромные премии за приобретения синергическими и стратегическими обоснованиями. Поэтому, необходимо строго подходить к измерению ценности реальных опционов, а также к использованию реальных опционов в качестве оправдания для оценка опциона на расширение высоких цен или осуществления плохих инвестиций.

Количественная оценка Когда реальные опционы используются для обоснования какого-либо решения, оно должно быть выражено в высококачественных терминах. Другими словами, если менеджеры, выступают в пользу инвестирования в проекты с плохими доходами или в пользу уплаты премии за приобретение на основе реальных опционов, создаваемых этими инвестициями, то от них следует потребовать оценки этих реальных опционов и демонстрации, каким образом и почему экономические выгоды превосходят издержки.

На это требование можно выдвинуть два возражения. Первое заключается в следующем: реальные опционы сложно оценить, поскольку затруднительно получить исходные данные, к тому же они часто сопряжены с шумом.

Второе возражение состоит в том, что исходными данными для модели оценки опциона можно с легкостью манипулировать, чтобы обосновать какой угодно вывод.

Хотя оба возражения и правомочны, получение оценки все равно лучше, чем ее отсутствие, а попытка оценить ценность реального опциона, по существу, представляет собой первый шаг к пониманию того, что определяет его ценность. Испытания опционов на расширение в отношении наличия ценности Не все инвестиции заключают в себе опционы, и не все опционы, даже если они и существуют, обладают значительной ценностью.

Опционы на расширение оценка фирмы с опционом на расширение

Чтобы оценить, создают ли инвестиции ценные опционы, требующие анализа и оценки, необходимо ответить на три ключевых вопроса. Являются ли первоначальные инвестиции предпосылкой для последующих инвестиций или экспансии? Если нет, то насколько необходимы первоначальные инвестиции для последующих инвестиций или экспансии? Рассмотрим наш более ранний анализ ценности патента или ценности управляющий памм счетом нефтяного запаса как опционов.

Опцион расширения | Growth Option

Фирма не может генерировать патенты, не инвестируя в исследования или не платя другой фирме за патенты, и она не способна получить права на оценка опциона на расширение запасы нефти, не сделав затрат на НИОКР, не выступив с предложением цены на государственном аукционе или не купив эти запасы у другой нефтяной компании.

Очевидно, оценка опциона на расширение здесь первоначальные инвестиции затраты на НИОКР, предложение цены покупателя на аукционе требуются фирме, чтобы иметь вторые инвестиции. Теперь рассмотрим инвестиции компании Ambev в ограниченное проникновение на американский рынок и опцион на последующее расширение на .